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【研究观点精选第36期】对等关税落地,全球风险资产及商品价格受挫

2025-04-07

【东北固收高频经济景气指数:环比回落】

本周东北固收高频经济景气指数录得46.25,环比前值继续回落。本周在超预期关税政策影响下,各类权益资产与商品价格普遍回落。原油、螺纹钢等大宗商品价格下行对经济景气指数形成拖累。此外,票贴利率回落、商品房销售面积回落等因素亦构成经济景气指数回落的重要原因。

 

【本周重要政策:完善价格治理机制,坚决采取关税反制措施】

核心关注:1)美东时间42日,美方宣布对所有贸易伙伴征收对等关税,随后中国对其进行反制。2)中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》。3)金融监管总局等三部门印发《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》。4)财政部公布2025年第二季度国债发行有关安排。

 

【月频经济数据变化:制造业供需协同增长,建筑服务业景气度回升】

本周披露PMI数据:3月制造业PMI指数为50.5%,环比上行0.3个百分点,整体符合预期。3月工作日充足,中旬以来企业复工复产基本到位,开工率持续修复,叠加政策环境宽松,供需两端协同增长,春旺特征较为明显。非制造业PMI指数为50.8%,较上月继续回升0.4个百分点,建筑业、服务业景气度均有所回升。3PMI释放积极信号的同时,也需注意到价格未见明显改善及中小企业景气度不足的不均衡修复问题,尤其后续特朗普关税逐步落地外需扰动或加大,稳内需稳就业巩固经济复苏势头至关重要。

 

【高频经济指标跟踪:超预期关税政策冲击风险资产与商品期货】

1)在特朗普对等关税政策影响和中国反制等因素影响下,本周全球风险资产大幅下挫,黄金价格亦出现一定下跌。外汇市场亦出现普遍下跌。美元兑人民币即期汇率阶段性跌破7.3大关,欧元、英镑等全球主要货币下跌幅度更大。

2)全球衰退预期及供给端等因素扰动下全球定价的大宗商品价格亦普遍下跌,布伦特原油价格跌至65.58美元/桶。之前涨势较好的铜、铝等有色金属亦出现不同程度的下跌。

3 地产成交量下行,但二手房价出现止跌回稳迹象,土地成交溢价率再创年内新高。当前地产市场各项数据表现分化,或指向地产需求回升趋势仍不稳固,关注外需冲击下后续各地地产优化政策进一步大幅加码的可能性。

风险提示:货币政策和财政政策超预期

 

本内容节选自东北证券已公开发布报告对等关税落地,全球风险资产及商品价格受挫——政策及基本面周度观察

发布日期202546

 

证券分析师:刘哲铭,执业证书编号:S0550524040002

研究助理:袁梦茹,执业证书编号:S0550124060009