上档压力叠加外部冲击、市场弱势震荡的应对策略

上周市场冲高回落，上证指数收复3400点之后冲高回落、得而复失，收于3377点、周下跌0.2%，创业板指周上涨0.2%、上证50周下跌0.5%、科创50周下跌1.9%。上周指数在中美经贸达成框架协议的催化下一度收复3400点，但是市场上涨无量而下跌放量、板块轮动且缺乏强势持续板块等量价背离的压力，最终在以色列伊朗的中东地缘风险的影响下回调。市场结构看，地缘风险等因素下贵稀战略小金属、军工等反复活跃，消费股分化、医药医美、传媒等轮动上涨但是白酒股继续拖累消费板块、家电汽车地产等缺乏新的催化剂而走弱，市场主要集中在结构性题材轮动，导致成交额不能放大，轮动过快的存量博弈不利于行情的持续。

考虑到中美经贸磋商原则上达成协议框架但边际利好程度要略小于前期关税的双边下降和以色列袭击伊朗形成的地缘冲突新风险，考虑到短期A股技术面背离尚需时间化解，连续的上涨无量而下跌放量的技术形态预计将强化短期指数3400点上方的压力，预计这种震荡整固可能还需延续数周、等待跌出来的高赔率机会。因此，仍倾向于中性仓位、高低轮动但不冒进，反复震荡尤其防范高位题材的回踩风险；20日均线下方可试盘但不冒进，后续关注AH股溢价率的进一步演进、美联储议息会议和国内陆家嘴论坛等。结构上，均衡配置，高股息、AI科技新消费、军工战略贵稀金属等主线轮动；中东地缘风险仍在延续但似乎没有发生如封锁霍尔木兹海峡等极端场景，故虽然油价异动但是更偏于军工、贵稀战略金属、核聚变替代能源等长期逻辑的题材，并从攻守兼备的角度看，适度逢低试盘关注非银金融等中报业绩尚可的护盘板块或地产锂电池光伏等历史低位但存在政策面反内卷的板块。

这里有几个关注点：

其一、中东地缘冲突强化了复杂环境的风险，周五夜盘欧美股市下跌、道琼斯工业指数下跌1.79%、纳斯达克指数下跌1.3%；A50股指期货微涨0.09%、港股恒生指数期货下跌0.45%，即、A股相对更独立性些。因此，长期视角看目前A股仍是去年924行情的延续，但是短期量价背离等尚需化解、反复震荡腾挪，倾向于短期3400点上方中性略谨慎、3320-3400点中性思路下的滚动操作且不冒进、缺口下方则中性逐步积极；某种意义上更多是等待跌出来的机会或政策强催化、比如外围冲击下的A股顺势回调后的机会。

尽管A股保持着独立性和韧性，但是今年以来A股走势（全A指数）与美股纳斯达克指数保持着较强的相关性尤其是最近3个月的同步性；考虑到7月8日是美国对其他国家90天关税暂缓期的截止日期、考虑到美股纳斯达克指数反弹至年初的高点附近后的估值压力和经济下行的潜在风险，故未来20个交易日（6月18日美联储议息会议附近或90天关税暂缓到期日附近）内纳斯达克指数存在一次显著的回踩风险（中性看比如纳斯达克指数从19800到18800点），预计对应A股可能也以震荡整理为主、故20日均线下方可试盘但不冒进、等待跌出来的机会。

其二、A股更有独立性和韧性些。目前AH股溢价率处于近几年的低位导致港股指数缺乏对A股的正向指引，而A股自身则缺乏顺周期复苏逻辑的支撑、最终演绎AH股同步回调反复震荡的走势。一般而言，在AH股溢价率降至128附近的低位之后三种演进：要么溢价率回升即A股跑赢H股、但如果国内没有强的增量刺激政策或复苏逻辑的情况下可能以A股震荡或跌幅小于港股的方式来演绎（如最近2日的走势），要么溢价率继续回落但在港币短期弱势和南下资金流入缓慢的情况下进一步回落的空间也不大，要么溢价率在目前位置横向震荡的反复演绎但可能很难持续；因此，先验看，AH股溢价率存在从低位略回升的可能且A股震荡、被动跑赢H股的概率更大些。一方面，前期政治局会议要求设立新型政策型金融工具，故关注后续新金融工具的设立如6月18日陆家嘴论坛等，一般新金融工具或重点支持AI+、国产替代、自主可控等、服务消费等高质量发展领域；另一方面，国常会强调“更大力度推动房地产市场止跌回稳”、广州也放开地产限购，多地推进城市更新或将是加速地产止跌回稳的重要抓手，关税压力下出口虽有韧性但增速仍有回落，稳股市楼市的诉求进一步强化，未来1-2个月是政策面的重要关注窗口、预计也是市场震荡蓄势孕育新动能的窗口期。

以上策略仅供参考，以此操作风险自担。