冲关之后料有反复、关注结构行情的新特征

上周市场冲高回档但仍保持周阳线，上证指数收于3510点、周上涨1.1%，创业板指周上涨2.4%、科创50周上涨1%、上证50周上涨0.5%。板块轮动中有新特征，比如光伏锂矿、钢铁焦煤焦炭、玻璃化工乃至生猪等反内卷主线得到了脉冲性上涨，尤其是周五市场借助券商、稀有战略金属、双创科技等板块的助力而指数放量站住3500点而备受争议的银行股出现了逆势回调、舒缓了市场结构过于极端的忧虑，使得基于银行红利股和微小盘题材股的哑铃结构向更具盈利成长或下跌空间相对有限但更高赔率的低位板块迁移。

总体看，尽管实体经济仍疲弱但是稳经济稳股市等政策导向下资金不断的逢低试盘、左侧布局并形成了一定的结构性赚钱效应，推升了指数的修复、市场人气有所提升，哑铃结构也向均衡转变：存量资金博弈中更偏向于押注攻守兼备的板块，比如低位护盘的央企指数、券商黄金等中报业绩高增板块、反内卷主线的光伏锂电扩张至地产建材等，另外对军工、科创卡脖子、港股科技等国安科技主线密切关注、等待稳定后的上车机会，即、倾向于关注金融股能否继续护盘或中字头权重股能否接力护盘、以及哑铃结构优化中TMT、军工等科技成长能否探底回拉。因此，躁动之中保持冷静和平常心，并关注外盘如美股的走势，预计3500点攻防战仍有反复、仍需量价等配合，倾向于继续顺势而为，高低轮动、攻守兼备中优化配置，关注AH股联动。风险点：短期股市对“关税”脱敏、存在反应不足的风险，即、关税战对实体经济的影响仍需时间来检验而不宜过分低估。

本周市场有几个关注点：

其一、结构行情出现了新特征，上周五盘中除了银行股回调外、港股市场中新消费的老铺黄金等热门股也出现大跌，也意味着AH股指数冲关之后、资金在试盘孕育新的热点、为3-4季度行情提供新的主线，其中之一就是困境反转类主线。由于本轮反内卷不同于2016年、更为曲折、很难一蹴而就；但是，方向明确、最终引导PPI由负转正，根据1997-2020年、2013-2016年两次PPI持续负值的反内卷经验看，PPI由负转正可能尚需1-2年但股市超额收益则在PPI极值后提前出现积极信号，因此，虽然反内卷具有中长期性且并非业绩越差的股票越有投资价值，但是光伏锂电建材地产等国民经济中的重要产业存在困境反转的长期逻辑，故反内卷主线中长期价值提升、短期则注意节奏并关注股票与商品期货价格之间的联动、快进快出。

其二、关税战仍是风险点。在4月初“对等关税”暂缓期结束后时间看延长至8月1日，从已公布信息看新关税方案税率基本与“对等关税”相当，但对巴西由10%升至50%、对加拿大加征35%，且周末特朗普周六发信欧盟墨西哥8月1日起调高关税至30%而4月初时欧盟为20%、墨西哥为25%；关税武器化色彩浓郁，虽然目前全球股市横盘震荡中等待且多数信任TACO交易，但是也不宜过度低估特朗普的决心，同时需要指出的是在国别关税之外，特朗普还启动了“232调查”，宣布对铜加征50%的关税，并计划涵盖药品、半导体等行业，考虑到品类关税基本不存在法律风险、也更利于影响全球产业布局，可能成为未来关税政策的新方向。从交易的角度看，以往纳斯达克指数在突破20日均线后的第55个交易日附近往往需要一次剧震且回踩均线的动作、目前是突破均线第54个交易日，技术面存在放大波动回撤的风险，但若出现大波动且带动AH股的回调、则大概率是回补上车机会，在此之前躁动中保持一定的冷静和平常心。因此，反内卷政策预期提振市场信心、催化了困境反转类的估值修复；市场站上3500点，但受制于企业盈利的疲弱以及持续上涨后的累积背离如风格的背离等，震荡有所加剧，滚动操作、均衡中优化配置是应对市场跃跃欲试但又犹犹豫豫的冲关反复走势。

以上策略仅供参考，以此操作风险自担。