【东北固收高频经济景气指数：环比回落】
本周“东北固收高频经济景气指数”录得48.75，环比前值有所回落。权益市场强势有所延续，叠加大宗商品价格整体回升，拉动股债商汇大类资产隐含的经济增长预期上行，黑色系链条或受“反内卷”举措提振，开工率边际上行，不过本周汽车消费热度有所消退，地产市场继续走弱叠加油价震荡回落，对高频经济景气度形成一定拖累，指数环比下行。
【本周重要政策：解冻债券回购质押券，综合整治非理性竞争】
核心关注：1）李强主持召开国务院常务会议，强调深入实施提振消费专项行动，系统清理制约居民消费的不合理限制。2）央行发布《中国人民银行关于修改部分规章的决定起草说明。3）中央第四指导组围绕综合整治新能源汽车行业非理性竞争问题开展专题调研座谈。
【月频经济数据变化：内需表现仍然偏弱，抢出口支撑生产边际走强】
本周披露进出口、金融、社零、工增、固投数据：1）进出口数据：6月出口金额当月同比5.8%，与前值相比超预期回升1.0个百分点；2）金融数据：单月新增社融同比去年多增9008亿元，M2-M1剪刀差有所收窄。3）社零数据：社零同比为4.8%，618大促活动前置使得部分消费需求提前释放，叠加餐饮收入同比大幅下滑，对6月社零表现形成明显拖累。4）工增数据：规模以上工业增加值当月同比6.8%，生产端维持强劲势头。5）固投数据：基建、制造业及房地产开发投资均延续上月走弱趋势。
【高频经济指标跟踪：地产销售下行压力加大，国际油价震荡偏弱运行】
1）商品房销售继续走弱，二手房交易量价均有下行，地产优化增量政策有待出台。本周30大中城市商品房成交面积继续下行，再创季节性新低，分能级来看，一线城市销售面积震荡回升。二手房交易方面，整体成交面积震荡下行，不过北上深二手房销售略有支撑，但从价格来看，全国二手房挂牌价指数环比继续下跌。
2）本周多空消息交织，国际原油价格震荡偏弱运行，后续需继续关注美国关税政策及OPEC+增产论调对油价的影响。截至7月19日，IPE布油期货价格为69.28美元/桶。周初受市场贸易担忧情绪加剧以及OPEC+9月大概率延续增产的影响，原油价格震荡下跌。
3）汽车消费高增速边际下滑，但整体热度持续，后续需持续关注车企“反内卷”倡议落地实施对车市产销的影响。根据乘联会数据，截至7月13日当周，厂家批发乘用车日均销量同比为31.0%，较前值回落8.0个百分点，厂家零售销量同比上行至11.0%。
本内容节选自东北证券已公开发布报告《地产下行压力加大，央行解冻债券回购质押券——政策及基本面周度观察（20250719）》
发布日期2025年7月21日
证券分析师：刘哲铭，执业证书编号：S0550524040002
研究分析师：袁梦茹，执业证书编号：S0550525030001
吉公网安备 22017202000122号
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