中阴杀跌的归因和策略应对

周三市场冲高回落、中阴杀跌，上证指数收于3800点、下跌1.76%，创业板指下跌0.69%、科创50指数微涨0.13%，上证50指数下跌1.73%、中证2000下跌2.32%；市场成交3.2万亿左右、成交放大。板块方面，除了通信板块上涨外，其他一级行业均下跌，医美、地产、建材、纺织等跌幅较大；个股涨跌比为633:4761、普跌走势。

周三市场有几个关注点：

其一、周三市场大跌的归因主要还是资金博弈的逻辑、极端化后的背离与修正。一方面，盘中资金借助政策面扶持AI、深入实施“人工智能+”行动的催化，而继续高举高打AI+的科创主线，导致上证50和科创50之间的背离程度接近2024年10月中旬的烈度，风格过于背离后资金牛博弈下存在逆向修正的可能，从而搅动了市场风格的剧烈波动；此外，“新旧股王”之争在盘中有分晓、寒王一度登顶，这既强化了资金牛市、但也使得部分谨慎投资者采取兑现的避险行为。另一方面，有个别券商提高融资保证金比例，有过2015年股灾经验的投资者可能会产生一定的联想，因为目前融资余额已经快速上升至2.19万亿、距离2015年杠杆牛峰值的2.26万亿只有数日之隔，虽然目前融资余额与总市值的比值要低于彼时、融资余额的绝对值的可比性有所弱化，但毕竟彼时是极端峰值并引发股灾的信号；又近期股市涨幅过快、指数10年新高、估值（中位数）10年新高，虽然估值和躁动的程度要弱于2015年峰值、但毕竟彼时是不忍回眸的股灾临界值、老龄化等背景下理性投资者不宜轻易以此做参照系，因此，情绪面的微调、市场结构的过度背离，引发部分参与者的审慎心态、催化了周三的暴跌。

其二、技术面看，周三盘中高点3887点、并未突破前高3888点，使得能否快速突破3900点并借助磁吸效应顺势突破4000点成了一个问号。从时间窗口看如果不能快速突破、则时间上将不利于多头，因为中报密集披露期且面临6月20日本轮行情上升55个交易日附近回踩均线的技术面压力、目前已经在均线上方强势运行了48个交易日，即、交易层面需要指数震荡整固、化解背离乃至回踩均线而非持续高举高打的走势，这也是我们上期日评中专门谈及的“第二种行情情景”概率不小的预期。当然，超短线看，上升趋势中单日的大跌往往会引来一定的抄底盘，但市场转向震荡整固的形态已然展开、需要控住仓位、配置均衡些。

隔夜外盘平稳，道指上涨0.32%、纳斯达克指数上涨0.21%，美元指数震荡，贵金属、石油等略反弹；夜盘A50期指下跌0.61%、港股恒生指数期货下跌0.76%，意味着中阴线杀跌之后仍在释放恐慌盘。考虑到资金牛不轻易言顶的股谚、流动性单轮驱动而非业绩估值双轮驱动行情的客观局限性以及市场估值水平并不便宜之后，市场波动放大、轮动加剧的经验规律，因此，步步为营、顺势而为，仓位上则仍可借鉴量化基金的“早盘动量、尾盘对冲”的类T+0策略，控制仓位的灵活性避免高波动行情中的被动，即，超短线抄底则适宜快进快出的类T+0策略、防范回踩均线的风险但若回踩则是机会。结构上，哑铃结构在瓦解、周三微盘股指数大跌3.69%，又近期资金聚焦双创、非银类二线蓝筹使得双创风格相对价值红利风格的过于背离，单日大跌之后、往往会孕育风格的轮动，倾向于不宜过分押注乃至逐步规避中小盘的高位题材股、防范高位题材股的回撤风险；且以2周维度观察、预计风格均衡些而非过于押在双创指数、科技股可能会演进至中报绩优的中盘科技而非龙头科技股，并需要适度关注红利股、上证50的护盘可能，并注意双创科技与反内卷之间的轮动。

以上策略仅供参考，以此操作风险自担。