适度回调整固兼谈融资逆周期调控

周三市场冲高回落、上证指数收于4126点、下跌0.31%，创业板指上涨0.82%、科创指数上涨1.63%，上证50指数下跌0.67%；市场成交3.99万亿、成交额再创天量。板块方面，计算机、通信、传媒、电子等涨幅居前，金融地产、交运、食品、军工等跌幅居前；个股涨跌比为2742:2591、涨跌各半。

周三市场有几个关注点：

其一、近期行情呈现了明显的资金牛特征，资金牛行情的一般经验：如果没有监管层强力干预的话，资金牛行情往往会经历量价齐升的大涨、放量中阴的下杀震荡、缩量上涨新高然后量价背离后的反转。周三上午盘缩量上冲至4190点、距离4200点附近一步之遥；但是午后风云突变、交易所提高融资保证金比例，旨在逆周期调控市场，引发了盘中的跳水（某种意义上，周三上午盘和下午盘分别完成了“缩量上涨新高然后量价背离后的反转”的走势）。

面临持续大增的融资额，出现对某些板块乃至整体市场的一定的政策调控，并不意外。历史上，2023年8月27日曾经针对低迷股市而调低融资保证金比例（100%降至80%）而这次是调高比例（恢复至100%），显然、近期融资盘暴增、甚至单日增加450亿元，引发了监管的关注，属于明显的逆周期调控、属于边际利空。

其二、从融资保证金调整对市场影响来看，一般看，单次的保证金比例调整很难改变趋势，比如2023年8月27日降低保证金比例（100%降至80%）、即提高杠杆空间从100%到125%，但彼时A股市场短暂反弹后继续回落；这一次政策相反、是在股市量价齐升、融资盘暴增下的逆周期调控。因此，首先不能忽视这次保证金比例提高对短期市场的冲击、或负面冲击影响在1周左右；其次，单次的政策监管、不改变延续原有趋势、即一般延续至两会的春季行情格局，当然，如果3-4月份业绩财报不能有效支撑复苏逻辑、那么市场行情转势走弱的概率更大，即可能会演绎今年或N型中的第二笔，而目前仍在第一笔的格局中。另外，伴随着指数上冲4200点附近、边际压力在增加，从前期券商龙头股的压盘、商业航天股票集中披露业绩利空信息到周三午间发布调高保证金比例、旨在控制杠杆资金入市的力度，显然2.68万亿、日流入数百亿的融资交易引发了监管的担忧，且从周三尾盘看、出现更多的权重股大笔卖单压盘，因此，短期需要顺应政策导向的变化、要慢牛而非快牛，技术面4200点附近的压力需要重视；不过，短线交易经验看，前期尾盘压盘券商龙头股、反而有利于题材股的发挥，这次则更多权重股被大单压盘、考虑到复杂的资金博弈逻辑和一些权重股基本面和估值面相对良好的特征，故短线交易上需要关注权重股压盘后的走势，如果压而不跌、则是风格切换的前兆。

隔夜外围股市回调，道琼斯工业指数下跌0.09%、纳斯达克指数下跌1%，贵金属等仍强势、地缘环境复杂；夜盘A50和港股恒生指数期货微跌。总体看，这两日行情先是遭遇商业航天等公司密集的财报预警冲击、而后是融资保证金比例的提高来逆周期调控杠杆，显示了政策面边际调整的趋势，预计对短期市场有调整冲击的影响；天量之后天价，融资政策冲击之后、仍有回升机会。因此，目前处于依托前期3815点一线而布局展开的跨年春季情绪行情中、4200点构成了短期的压力位；融资保证金比例的提高、对短期如1周市场将形成负面冲击、关注4000-4050点一线回档支撑或再上车机会；交易层面，考虑到政策面的边际变化、复杂的地缘环境、天量成交之后情绪行情的高波动性，倾向于继续滚动操作、适度均衡些，短线适度兑现收益、控制仓位，等待冲击过后的机会。

以上策略仅供参考，以此操作风险自担。