2026-03-02
【金：美伊局势紧张，对等关税被否但不改金价上行趋势】
1）美伊局势紧张带动金价走强：2/17美国和伊朗在日内瓦开启第二轮间接谈判，取得了一些程序性进展，如伊朗愿接受铀浓缩核查、未来两周提交详细书面方案等，但并无实质突破，如美方要求伊朗彻底放弃铀浓缩，伊朗拒绝，总体看美伊谈判在关键议题上仍存在巨大分歧，美国继续在中东地区集结军事力量，伊朗则进入全面战备状态并举行军演，局势高度紧张。2）IPPEA关税被否：2/20美国最高院以6比3的投票结果裁定IEEPA越权，对等关税和芬太尼关税失效，金价先跌后涨，但后续特朗普政府迅速通过122条款，宣布在150天内对全球所有进口商品征收15%关税，而原本的IPPEA关税被否将产生大量的退税纠纷（1700-1800亿美元左右），或对已经恶化的财政赤字更为不利。尽管短期扰动因素较多（未来还有沃什表态、特朗普访华等），金价仍处于高波动率状态，但中长期看，法币贬值和地缘分裂的叙事并无变化，预计金价仍保持上行趋势。
【铜：节后需求转旺，铜价易涨难跌】
1）春节假期前国内社库累库幅度好于预期：LME+SHFE铜库存自年初以来累库18.8万吨，基本符合季节性特征；春节前两周，SMM国内铜社会库存仅累库3.1万吨，累库幅度为近5年最低。2）需求将季节性好转：今年春节假期相对较长，且春节前铜价涨幅较大导致下游未超额备货，叠加春节期间美国最高法院裁定IEEPA关税违法可能促使企业加大出口力度，预期下游企业补库幅度较大，旺季行情可期，铜价易涨难跌。3）232关税预期仍存，铜现货贸易流预计仍受限。铜有实实在在优异的中长期供需基本面，股票本身具备抵抗短期商品价格波动的能力，建议坚定持有并逢低积极布局优质铜矿股。
【锂：供减需增，商品、股票均有望走强】
1）去库继续增加。2月12日，SMM显示去库2540吨，较上周多去库521吨。按照目前机构平衡表，维持2月仍将去库的判断。2）春节期间最大的变化是供给仍然在下修，需求有关税带来的抢装。尼日利亚因为安全形势问题有企业矿证进展受阻。美国关税以及出口退税带来的抢装或集中于三月份开始。供需平衡极有可能变为紧缺。3）继续看好锂矿板块利润和估值的戴维斯双击行情。
证券分析师：曾智勤，执业证书编号：S0550520110002
证券分析师：聂政，执业证书编号：S0550523010002
证券分析师：黄佶扬，执业证书编号：S0550524100007
吉公网安备 22017202000122号
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