2026-04-14
【锂：津巴布韦锂矿配额量级不及预期，需求旺季即将来临】
1）周度累库增加。4/9，SMM显示碳酸锂累库1453吨，主因锂盐厂开工率提高，叠加智利集中性到港，预计累库情况将在需求放量后有所缓解。2）津巴布韦锂矿出口有所推进，但配额量级不及预期。周内津巴布韦就锂精矿出口配额问题与中资企业进行谈判，目前看，配额量级小于年内预期，且出口放开时间仍未可知，5月开始国内矿石原料紧缺为大概率事件。3）需求端超预期，且排产旺季即将来临。Q1国内单车带电量增长超预期，此外重卡及出口表现持续亮眼。在油价持续高位的背景下，有望带来长期需求的超预期增长。4）继续看好锂矿板块利润和估值的戴维斯双击行情。
【金：美伊反复致使短期波动仍大，但央行购金等中长期逻辑仍坚挺】
1）美伊谈判缺乏进展，中东形势仍紧张：本周末美国与伊朗代表团在巴基斯坦进行谈判，但分歧依旧尖锐，谈判无果。4/12 晚特朗普宣布美军将封锁霍尔木兹海峡，并“在国际水域搜查并扣押每艘向伊朗缴纳过通行费的船只”，中东局势仍不明朗，或致使金价走势短期继续反复；2）美国 3 月 CPI 低于预期。美国 3 月 CPI 同比 3.3%，预期 3.3%，前值 2.4%，核心 CPI 同比 2.6%，预期 2.7%，前值 2.5%，CPI 的上行基本均为油价冲击所致（3 月能源项环比+10.9%），但油价冲击并未大范围向中下游传导开。受核心 CPI 低于预期影响，降息预期略修复；3）央行购金等中长期逻辑并未遭到破坏：①中国央行 3 月黄金储备增长近 5 吨，3 月低价时反而买的更多，信号作用显著；②波兰央行口径变化，重申继续购金至 700 吨的目标。中长期继续看多黄金。【铜铝：关注宏观预期改善的向上弹性】
1）铜：强现实支撑价格：①铜矿端紧缺格局延续+供应风险上行：TC 价格持续深跌至-78 美元/干吨，中国计划 5 月起停止硫酸出口，智利、非洲等地区湿法铜供应风险加剧；②需求端表现超预期：3 月 SMM 精铜杆开工率 75.06%，超预期 9.05pct；③国内社库春节垒库部分已基本消化完毕。待宏观预期改善，铜价和铜矿股向上弹性可期。2）铝：中东产能受损，后市向上弹性更佳：铝价上行制约了传统领域需求释放，国内电解铝社会库存尚未转向去库，市场阶段性担忧需求支撑。随着国内库存拐点临近叠加海外铝供应链风险累积，若迎来地缘局势缓和、宏观预期改善窗口，需求预期回温，铝作为在战争前后供给受巨大冲击的品种，价格仍有进一步上行动能，当前权益端估值仍具性价比。
证券分析师：曾智勤，执业证书编号：S0550520110002
证券分析师：聂政，执业证书编号：S0550523010002
证券分析师：黄佶扬，执业证书编号：S0550524100007
吉公网安备 22017202000122号
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