2026-05-13
【长周期看，金价远未见顶】
黄金的长期牛市的演变，本质上源于多重因素累积之下（财政纪律削弱、联储释放过量流动性、地缘冲击等），最终某种形式的法币危机爆发（可能与通胀、汇率或债务相关），然后倒逼制度自我改良或形成新的秩序，黄金才会在暴涨之后，终结其长期牛市。而截至目前，我们仍只是看到“不良因素的积累”，但并未遭遇实际的危机。因此，金价也不会就此见顶。
【短期逆风已过，配置时点显现】
目前最猛烈的逆风已经过去：第一，美伊虽仍有不确定性，但存在螺旋降级的预期，油价从持续暴涨转为高位震荡，同时市场已对美伊冲突逐渐脱敏（4月底布油重回120美元，但伦敦金止跌于4500美元）；第二，鲍威尔在5月FOMC会议上再次表示加息不是基准预期，而即将上台的沃什大概率也只是纠结于降息推迟而非加息；第三，土耳其央行近期已连续4周回补黄金。
金价的绝对顺风场景尚未到来。当前美伊冲突对市场心理的影响更多在于“胀”（以及相伴而来的紧缩担忧），而非“滞”，毕竟近期美国就业数据稳健，因此即便油价回落，市场现阶段也更愿意选择做多其他资产。但随海峡持续封锁，全球经济前景承压的风险或将逐渐暴露，宏观时钟终会有转到黄金的阶段。考虑到短期逆风已过，尽管顺风未至，但当前已是中长期重新布局黄金的较好时点。
证券分析师：曾智勤，执业证书编号：S0550520110002
证券分析师：聂政，执业证书编号：S0550523010002
证券分析师：黄佶扬，执业证书编号：S0550524100007
吉公网安备 22017202000122号
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