【金：加息预期摆动，盘面坚挺。】
1）本周金价在交易什么？本周先是延续了JS会议后的悲观情绪，伦敦金跌至4300美元附近，而后在技术面支撑-油/利率放缓-ADP miss的带动下，金价企稳；9/3沃勒鸽派发言后继续反弹至4500，9/4非农超预期则重新对金价形成压制。2）沃勒发言偏鸽：9/3沃勒表态认为通胀已在回落趋势中，还可以继续等，不着急加息，除非被8月CPI数据证伪。这套说法降低了JS会议后9月加息的紧迫感；此外，在沃勒发言后，9月加息概率几乎又降回到了50%。或许就是这届联储真正的目标函数：总是将市场预期校准到对半开。3）非农超预期：美国8月非农16.2万人，预期5.5万人，前值上修至2.1万人，失业率为4.1%，符合预期，持平前值。非农主要增量来自于政府就业+3.5万、休闲酒店+6.2万，这两项在过去几个月一直是噪音项，时高时低；且8月ADP低于预期，与之反向，这都削弱了非农对金价的冲击力。简单而言，非农提升了9月加息概率（但CPI没出来之前，加息仍无定论），而反过来说，如果此次强非农下，9月最终未加息，则将大幅拓展金价向上空间。在9月FOMC尘埃落定之前，宏观情绪预计随各类数据反复摆动，后续重要关口包括PPI+CPI以及9月FOMC会议本身，金价短期偏震荡，但不改变向上方向。
【铜：紧缺现状难解】
1）逼仓结构缓解，库存和注册仓单表现维持偏强。逼仓结构持续缓解，LME 0-3价差由上周152美元/吨回落至75美元/吨，但绝对价格仍表现偏强。本周全球交易所库存-0.2万吨至99.3万吨，非美交易所（不含LME美国）库存+0.1万吨至20.3万吨，伦铜注册仓单数量仍在11~11.5万吨波动，注销仓单比例维持51%左右。2）铜板块兼具防守性和进攻性。①供给缺乏短期弹性，需求即将进入金九银十旺季。②对宏观反应非对称，对加息或流动性收紧的交易逻辑相对脱敏。③美国232精炼铜关税落地后或是基本面的右侧起点。
【碳酸锂：机构新增样本库存，短期锂价承压】
本周碳酸锂现货报价为152000元/吨，周五主力合约2701收于141940元/吨。根据SMM数据，本周去库3072吨，较上周去库力度大幅缩窄。周五，SMM扩大样本库存量，新统计口径总库存为169347吨，原统计口径总库为仅为78802吨，远超市场预期，市场反馈库存数据导致价格短期承压。近17万吨的库存仅为整条产业链大半个月库存，后续旺季仍将持续去库，无须对价格过分悲观。
本内容节选自东北证券已公开发布报告《金：波折的预期，坚挺的价格（20260906）》
发布日期2026年09月06日
证券分析师：曾智勤，执业证书编号：S0550520110002
证券分析师：聂政，执业证书编号：S0550523010002
证券分析师：黄佶扬，执业证书编号：S0550524100007
吉公网安备 22017202000122号
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