【金：利空正在逐渐出尽，关注9月FOMC】
1）油和美债利率继续上行。本周美伊冲突再度进入报复循环，市场预期冲突可能会延续，油价突破100美元/桶。油价带动美债利率上行，同时9/9晚美财政部宣布长端美债单次购买规模不超过60亿美元，属于市场预期区间偏下水平，利率继续飙升。油和美债利率继续上行对金价形成压制，但伦敦金仍站在4300美金上方。2）美国核心CPI超预期。8月CPI核心CPI环比0.3%，高于预期0.2%和前值0.2%，超预期主要源于三方面：一是住房环比0.1%反弹至0.3%（本身波动不规律，反弹属于均值回归），二是交通运输服务0.3%升至0.45%（油传导下的机票涨价等），三是教育通信服务环比从0.5%提升至1.85%（无线电话服务单项CPI飙升，运营商提价但也有统计噪音成分在，难言持续性）。无论如何，由于此次PPI和CPI未能满足沃什JS会议上“清晰且足够快地回落”这一条件，9月加息概率大幅提升（目前FedWatch显示加息概率87%左右）。9月FOMC主流场景变为鸽派加息，不过只要联储不引导出持续的、长期性的加息焦虑，届时9月加息落地，有望带来利空出尽的效果（黄金容易抢跑）；还有小概率最终不加息，即便沃什口头上鹰派，仍将构成预期管理上的重大失误，对金价形成重大利好。中长期因素则并未逆转（本周中国央行数据显示继续购金20吨+），持续看多金价。
【铜：投机压力阶段性释放，中期仍有新高动力】
1）当前加息预期定价已较充分，且强基本面下加息并非铜价主要矛盾。2）关税未决新闻缺乏增量信息，仅吓退短线动量资金；核心指标C-L价差仍约230美元/吨，搬货逻辑未破坏，美铜流出风险暂不可见。3）回调后产业补库买盘显现，低库存逻辑有望强化。4）中期看，我们预计铜价中期仍有新高动力：①非美紧缺逻辑未改，除非232关税预期完全证伪；②金九银十需求支撑；③四季度冶炼长单谈判期具备减产炒作环境。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、中国黄金国际、西部矿业、江西铜业、宏达股份、五矿资源、中国有色矿业。未覆盖标的：藏格矿业、铜陵有色、金诚信等。
风险提示：全球货币紧缩超预期、美元升值、供需格局变化。本内容节选自东北证券已公开发布报告《金：利空正在逐渐出尽，关注9月FOMC（20260913）》
发布日期2026年09月13日
证券分析师：曾智勤，执业证书编号：S0550520110002
证券分析师：聂政，执业证书编号：S0550523010002
证券分析师：黄佶扬，执业证书编号：S0550524100007
吉公网安备 22017202000122号
吉公网安备 22017202000122号