【金：FOMC会议后交易利空出尽，金价反弹】
1）怎么看FOMC会议？本周FOMC加息25bp，同时有几个点带来的观感略偏鹰派：①此次票型为12票全票通过加息；②点阵图显示今年大部分票委投票加息2次及以上，明年有8人预期再加息一次；③即便存在利率上行压力，沃什讲话也并未提供可被交易的鸽派线索。但另一方面，FOMC提供的利率路径指引其实并没有比市场预期的更高（联储2-3次VS.市场3-4次），并且沃什发布会其实也没有超出JS会议的范畴。所以最终，市场在小幅恐慌后还是选择了交易利空出尽。2）油价小幅回落。自沙特东西线输油管道遭无人机袭击停产，以及胡塞武装控制曼德海峡之后，油价冲高100+并保持强势，本周后半周，一方面沙特宣布数日内恢复约一半管道运力，并改道阿曼出口，另一方面沙特请阿曼斡旋，与胡塞谈两周停火，极端情绪有所缓和，油价回落，也助力长端利率回落和金价反弹，目前博弈仍在持续中。3）怎么看金价？①JS会议后，市场沿着可能要加息→有数据确认加息→更高利率路径的线索逐步计价利空，FOMC会议后利空出尽，且底部抬高；②联储把球重新踢回给市场，金价的短期节奏将重新被油、经济数据等因素主导。③地缘复杂化、央行购金、美债灰犀牛等问题依然提供中长期上涨动力，考虑到前方还看不到持续加息的必要，在市场已经计价较多加息预期的情况下，金价向下空间有限，反而容易抢跑。
【铜：宏观利空出尽，定价主导因子回归现货供需】
1）加息落地，且强基本面下加息并非铜价主要矛盾。2）关税交易的核心观察指标C-L价差仍在200+美元/吨，逻辑未证伪。3）现货表现强势，国内现货升水升至700+元/吨，低库存逻辑延续。4）中期看，我们预计铜价中期仍有新高动力：①非美紧缺逻辑未改，除非232关税预期完全证伪；②金九银十需求支撑；③四季度冶炼长单谈判期具备减产炒作环境。
风险提示：全球货币紧缩超预期、美元升值、供需格局变化。本内容节选自东北证券已公开发布报告《金：FOMC会议后交易利空出尽，金价反弹（20260921）》
发布日期2026年09月21日
证券分析师：曾智勤，执业证书编号：S0550520110002
证券分析师：聂政，执业证书编号：S0550523010002
证券分析师：黄佶扬，执业证书编号：S0550524100007
证券分析师：徐颖，执业证书编号：S0550125120015
吉公网安备 22017202000122号
吉公网安备 22017202000122号