2026-10-26
上周美国公布9月核心CPI数据，连续两次超出市场预期。8月美国CPI超预期主要受无线电话服务价格的剧烈波动影响（9月已恢复正常），9月则主要受到二手车价格及OER业主等价租金的超预期影响。在此背景下，市场开始全面定价连续加息周期的开启，各资产出现普跌（供给逻辑较差的资产面临阿尔法与贝塔双杀，回调显著）。虽然从宏观层面来看，当前市场处于空头回合，但鉴于美国当前房地产价格承压，且9月薪资增速创下本周期新低，我们认为过去两个月通胀数据持续性存疑，市场可能已高估美国通胀内生潜能及加息持续性。
股市方面，9月美股出现显著缩圈，科技股涨势凶猛，但受加息预期影响，标普500非科技股出现普跌，年线以上股票占比从8月底的73%，一路下降至9月30日的43%。但经历第一波冲击之后，10月伴随科技分子端叙事的冲击，美股行情开始扩散（扩散指数回升至53%），10月以来仅信息技术与通讯服务板块深跌，其他板块普涨。本轮科技的下跌极为陡峭，费城半导体指数8连跌，快速逼近7月前低。一方面，分母端存在补跌需求，另一方面，分子端多重担忧诱发且加剧了下跌。10月9日，关于OpenAI年化营收预期的争议打响了海外硬件股回调的第一枪。此后，10月10日长鑫宣布4F2架构取得关键突破，市场对中国厂商加速切入高毛利AI服务器内存市场的担忧情绪明显升温，引爆存储板块“踩踏”，内存股领跌费城半导体指数。上周，硬件股的下跌，导致市场再次出现叙事恐慌，资本的可得性问题被市场聚焦，CoreWeave股债双杀，进一步加剧了费城半导体指数的回调。从技术面来看，当前SOX乖离率已超过3月底（美伊），逼近7月底（去杠杆），显示科技股已经进入深度超跌状态，未来存在技术性反弹动能（但如果破位，则需要警惕连续下跌风险）。但基本面担忧的反转需要更多利好消息，未来两周迎来关键时刻，观察时点包括10月28日FOMC会议，10月29日美国9月PCE数据，10月27日至29日美科技股财报和指引的密集公布。此外，如果美联储官员有较为积极的发声缓解宏观担忧，也可能成为诱发反弹的关键催化。A股一方面关注外围科技能否企稳，另一方面关注周一金融街论坛等是否有更多政策指引。
风险提示：美伊局势超预期，美国货币政策超预期，美债波动超预期。本内容节选自东北证券已公开发布报告《科技股已深度超跌，未来两周迎关键观察窗口期（20260919）》发布日期2026年09月19日
证券分析师：张超越，执业证书编号：S0550523060002
吉公网安备 22017202000122号
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